主权ESG投资工作论文
国际货币基金组织（International Monetary Fund，简称IMF）发布主权ESG投资工作论文，旨在分析主权ESG评级提供商的评级框架，总结全球主权ESG投资方法的发展。
作为全球最大的资产类别之一，主权资产已经成为机构投资者投资组合的重要组成部分，主权ESG投资也成为可持续投资的核心部分。主权ESG与企业ESG具有较大差异，主权ESG评级是投资者在资产配置时的重要参考。
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主权ESG评级提供商
为了深入研究主权ESG投资方法，国际货币基金组织选取了七家主权ESG评级提供商，这些提供商在主权ESG评级市场中的占有率超过80%。这些提供商包括FTSE、ISS ESG、MSCI、RepRisk、Robeco、Sustainalytics、V.E和Verisk Maplecroft。绝大多数提供商参与了国际货币基金组织在2021年发布的主权ESG投资研究。
国际货币基金组织认为，相比2021年主权ESG评级的透明度已经提高，更多评级提供商披露了评级指标、计算权重和数据来源。由于所有评级提供商的评级数据均用于商业目的，一些特有的评级数据仍作为商业机密保留。大多数评级提供商将主权ESG评级产品定义为风险产品，旨在从财务实质性角度衡量主权国家ESG风险和机会。
主权ESG评级实证分析
为了解不同的主权ESG评级的差异，国际货币基金组织对所有主权ESG评级以及这些评级使用的环境、社会和治理因素的子评级进行相关性分析。主权ESG评级的整体相关性为0.84，与2021年的研究结果（0.85）相似。在子评级方面，治理因素相关性最高，达到0.70，环境因素相关性最低，达到0.27。不同评级在环境因素方面出现了负相关，反映出评级提供商在处理环境因素的方法和数据上面临挑战。
从环境、社会和治理因素的权重来看，整体权重由2021年的29%、28%和43%变为33%、29%和38%。治理因素的权重下降，环境因素的权重上升。这一变化主要来自FTSE和Robeco对评级框架的调整，但治理因素仍占据主要地位。大部分评级提供商认为，没有良好的治理，就难以对环境因素和社会因素进行有效管理。
主权ESG评级的环境因素
不同主权ESG评级在环境因素方面具有较大差异，了解这些差异对分析主权ESG评级非常重要。国际货币基金组织认为，不同的评级提供商对环境因素的选择存在不同看法。尽管一些评级提供商将自然灾害等物理气候风险作为关注重点，但考虑到温室气体排放与转型风险的联系，温室气体排放在环境因素中的权重正在增加。2022年COP15会议通过昆明-蒙特利尔全球生物多样性框架（Kunming-Montreal Global Biodiversity Framework）后，自然资本和生物多样性也正在受到更多关注。
国际货币基金组织将不同ESG评级涉及的环境因素指标映射到具体分类中，发现环境因素指标集中于几个常见的分类，例如能源管理、自然资本和风险暴露。一些环境因素考虑了环境政策、可持续发展等项目，但整体来看评级提供商对环境因素的考虑差异明显。
参考链接：
Sovereign Environmental, Social, and Governance (ESG) Investing: Chasing Elusive Sustainability
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