ESG证券借贷框架
全球证券借贷协会(Global Alliance of Securities Lending Associations,简称GASLA)发布ESG证券借贷全球框架(Global Framework for ESG and Securities Lending,简称GFESL),旨在为证券出借方提供一个衡量借贷行为的ESG框架。
GFESL一共分为五个部分,分别涉及投票权、抵押品、跨境借贷、卖空行为和借贷链条。GASLA结合ESG与公司治理规则,分别对这些方面提出建议。
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平衡证券借贷与投票责任
证券出借人除去借贷责任外,还可能作为股东参与公司决策投票,以便监管公司完成ESG责任。然而,在证券出借后,出借人需要平衡借贷行为和投票责任。
GASLA认为,证券出借人应当保证借贷行为不会影响到自身的投票责任,可以在必要时考虑放弃证券借贷收入收回证券,以便行使投票责任。一些监管机构也要求,证券借入方不可以为投票的目的借入证券,出借方也需要披露未收回的股份数量及其投票权利。
实施抵押品的ESG评估策略
证券出借人可以决定借贷过程的抵押品评估,除去参考对手方的信用风险外,出借人还可以将ESG策略纳入评估过程。例如在某些负面筛选的行业拒绝接收相关抵押品。
GASLA认为,证券出借人应该意识到抵押品也是其投资组合中的重要部分,既存在信贷风险和流动性风险,也在一定程度上存在ESG风险。目前全球仍缺乏通用的筛选和分类标准,因此证券出借人可以制定符合自身标准的ESG策略,并将其应用在抵押品的评估中。
完善跨境证券借贷的治理
基于多个司法管辖区的证券借贷活动,可能导致参与者面对不同的税收义务,并产生治理风险。证券出借者应当评估借贷计划并接受税务建议,以便降低ESG风险。
各地区的监管机构已经要求证券借贷活动的参与者实施稳健的税收治理框架,以便识别、预防和报告潜在的税收风险。欧盟跨境税收指令、OECD税收多边公约等都可以解决这些风险。证券出借者应当了解这些税务规则,完成跨境借贷交易。
促进受监管的卖空行为
作为常见的市场行为,卖空(Short Sell)在一定程度上也可为ESG服务,例如:
- 卖空可用于对冲投资组合面临的ESG风险;
- 卖空可以激励企业改变治理行为;
- 卖空可以揭露包括漂绿(Greenwashing)在内的欺诈行动;
各地区的监管机构已经开始构建围绕卖空的治理框架和报告规则。欧盟制定了EU Short Selling Regulation来监管卖空行动,香港监管机构要求卖空者在执行卖空前需要已经借入证券,即支持Covered Short。这些受监管的卖空行为可以为金融市场提供有效ESG管理工具。
提高证券借贷链条透明度
在大多数金融市场中,证券借贷的参与者都是受监管的金融机构,因此其借贷行为可能受到利益相关者的ESG要求。然而一旦证券被借出,先前的证券持有人就不再具有所有权和控制权,因此无法保证后续信息的透明度,这为ESG政策的实施带来困难。
各国监管机构正在提高证券借贷的链条透明度,例如欧盟证券融资交易条例(Securities Financing Transaction Regulation)要求,证券持有人需要在出借证券后提供信息披露。亚洲地区的部分监管机构要求,证券出借人将ESG政策纳入借款人名单。
GASLA认为,确保监管机构和证券持有人获得借贷链条的透明度至关重要,证券持有人可以根据自身政策和相关风险评估,将信息传达给代理机构,从而使交易对手遵循ESG标准。
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GASLA Launches Global Framework for ESG and Securities Lending