强制碳市场拍卖机制报告
CFA协会研究与政策中心（CFA Institute Research & Policy Center）发布全球强制碳市场拍卖机制报告，旨在总结拍卖机制的发展和效果。
CFA协会认为全球强制碳市场配额正在从免费分配向拍卖机制过渡，拍卖频率、配额数量和拍卖价格等因素会对拍卖机制产生关键影响。
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强制碳市场拍卖机制发展
拍卖机制是强制碳市场持续成熟的表现，对于投资者而言，拍卖机制能够帮助他们参与碳市场。例如欧盟碳排放交易体系将其57%的上限配额进行拍卖，欧洲资产管理公司和银行在拍卖中购买了45%的欧盟碳排放配额，这些机构既可以作为后续交易的中介，也可以将碳配额纳入交易策略和投资组合。拍卖机制的重要性表现在：
- 拍卖决定了进入市场的碳配额价格和数量；
- 监管机构可以通过设计拍卖机制直接影响供求关系；
- 有效的拍卖机制能够实现高效的价格发现，产生稳定的价格信号；
强制碳市场拍卖机制介绍
CFA协会分析了全球几个主要的强制碳市场的拍卖机制：
欧盟碳排放交易体系
欧盟碳排放交易体系（EU Emission Trading System）成立于2005年，在第一阶段（2005年至2007年）几乎完全依赖免费分配，第二阶段（2008年至2012年）引入拍卖机制，出售3%的总配额。第三阶段（2013年至2020年）拍卖成为主要分配方式，占配额总量的57%。自2010年开始拍卖地点为欧洲能源交易所（European Energy Exchange），截至2024年年底已经举行超过2800次。
欧盟采用一致价格、单轮密封投标拍卖的方式，在投标窗口开放两个小时内，参与者在无法看到其他人出价的情况下提交、修改和撤回投标。投标窗口关闭后，欧洲能源交易所按照价格从高到低排序，累积投标量达到拍卖量的价格成为拍卖清算价格。
加州限额与投资计划
加州限额与投资计划（California Cap-and-Invest Program）成立于2012年，与加拿大魁北克限额与交易体系（Quebec Cap-and-Trade System）于2014年开始联合举行季度拍卖。每年两个碳市场各自计算年度拍卖保留价格，计算方式为前一年保留价格的105%与所在司法管辖区通货膨胀率之和。两个碳市场中较高的保留价格成为联合拍卖的保留价格。例如2026年加州保留价格是27.94美元，魁北克是26.47加元（19.35美元），联合拍卖的保留价格是27.94美元。加州和魁北克联合拍卖也采用一致价格、单轮密封投标拍卖的方式。
强制碳市场拍卖效果
CFA协会认为，强制碳市场的拍卖效果取决于以下因素：
- 价格稳定性：欧盟碳排放交易体系的市场价格差异高度集中，偏差大多在5%的范围内，这得益于欧盟的价格稳定机制。加州限额与投资计划大多数时间偏差较小，但存在一些极端值，其原因是拍卖频率较低，拍卖价格和交易价格可能存在时间差距；
- 需求深度：需求深度可以用投标量与拍卖量的比值衡量。欧盟碳排放交易体系在早期需求深度达到峰值14，但自2015年以来逐渐稳定，目前维持在2左右。加州限额与投资计划波动较大，其原因是拍卖量和投标量的变化较大，目前稳定在1.5左右；
- 保留价格的约束性：可以用拍卖清算价格和保留价格的差异衡量，差异小说明拍卖主要由市场驱动，保留价格约束性高。欧盟碳排放交易体系没有明确的保留价格，加州限额与交易计划的溢价自2024年开始逐渐收敛至0；
CFA协会认为，未来强制碳市场拍卖机制的发展需要关注：
- 拍卖频率：更高拍卖频率有助于减少清算价格与市场估值的差距，提高拍卖市场的便利性和可及性，增强市场参与度；
- 拍卖份额：拍卖份额增加代表市场从免费分配向拍卖的转变，吸引更多需求方进入市场；
- 拍卖保留价格：在碳市场发展早期阶段，保留价格能够建立市场预期，但随着市场成熟，保留价格可能限制清算价格，导致估值偏离；
- 二级市场交易量：二级市场交易量增加表明碳市场具有更强的流动性，提供更多价格信息，帮助参与者形成更准确的价格预期；
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